En China, una economía de dos velocidades

Una economía de dos velocidades está tomando forma. El repunte de las exportaciones confirma una tendencia que comenzó incluso antes de que llegara la pandemia en 2020: la economía de China sigue siendo ultracompetitiva. En junio, el superávit comercial de un mes alcanzó los 95.000 millones de dólares. Hizo falta la parálisis de Shanghai y el bajo Yangtze en la primavera para revertir la tendencia. La apreciación del dólar frente al yuan y la bajísima inflación en China -donde la mayor parte de la energía sigue siendo abastecida por carbón barato, y en los últimos meses por el gas ruso vendido- explican la casi ininterrumpida -esta subida, que también se debe a la calidad de los productos chinos en sectores de alta demanda: TI y semiconductores, electrodomésticos, energías alternativas y bienes de capital intermedios, entre otros.

Pero estos superávit récord también se deben al otro lado de la economía de China: la continua atonía del consumo interno y la mayoría de los servicios. Podemos agregar aquí que los precios en China de materias primas importantes como el mineral de hierro o la barra de refuerzo, el cobre y el aluminio han vuelto a acercarse a su precio antes de que comenzara la pandemia. Esto se debe, por supuesto, a que la demanda y, por lo tanto, las importaciones, están cayendo. Muchas razones.

Por delante, el estallido semicontrolado de la burbuja inmobiliaria, la mayor de la historia de la economía mundial. Las pérdidas resultantes, el aplazamiento de las consecuencias entre los desarrolladores, los gobiernos locales y los bancos que se supone que deben compartir las pérdidas están teniendo un gran impacto en los hogares chinos. No solo siempre piensan en los bienes raíces antes que en los productos financieros, sino que cada vez pagan más por adelantado los apartamentos que no se construyen.

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El miedo actual a perder el pago inicial les impide realizar nuevas compras y dificulta el consumo en otros sectores. A lo que se suma, por supuesto, el efecto de los encarcelamientos repetidos, incluso localizados. El desempleo urbano, especialmente entre los jóvenes graduados, ahora es alto (19,3% en junio de 2022).

A continuación, la política crediticia del gobierno sigue siendo estricta. Esto debe verse como un efecto del endeudamiento pasado y actual de los gobiernos locales y las “finanzas en la sombra”, exacerbadas a nivel local por la crisis inmobiliaria. Beijing ha aliviado el crédito en varios escalones en 2022, pero vigila dos riesgos: uno, siempre subrayado por Xi Jinping, es el de una crisis geopolítica global que empobrecerá a la economía, ya sea por una disminución de la necesidad global, o por el efecto de las sanciones impuestas a China. Reducir el riesgo de dependencia geopolítica (y aumentar los socios de China…) es coherente con Xi Jinping. Pero muchos economistas chinos señalan otro peligro.

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La subida de los tipos de interés estadounidenses, especialmente brutal con un aumento de 75 puntos básicos el 27 de julio, pone a China en un dilema: los tipos de interés estadounidenses están al mismo nivel que los de China. Debido a la brecha de riesgo y la incertidumbre sobre las orientaciones económicas y políticas fundamentales de China, favorece la fuga de capitales. Por primera vez, las compras extranjeras de bonos chinos están cayendo, al igual que la inversión de capital de riesgo internacional en nuevas empresas chinas.

Nada de esto presagia una gran crisis financiera: las palancas gubernamentales son abundantes y el dinamismo internacional permanece intacto. Pero el margen para impulsar el crecimiento interno se ha reducido. Para “hacer los números” de crecimiento de cara al 20º Congreso del PCCh (Partido Comunista Chino) en otoño y la esperada renovación del mandato de Xi Jinping, el gobierno está utilizando los resortes clásicos: el crédito y la inversión ante todo en infraestructura. Haría hincapié en el liderazgo de China en ciertas áreas (baterías, almacenamiento de electricidad, hidrógeno), pero también crearía empleos reducidos sin efectos indirectos en el consumo y los servicios.

Finalmente, las consecuencias para nuestras economías son significativas: la escasez en sectores clave (por ejemplo, los semiconductores) debe desaparecer y ya no será el aumento de las materias primas lo que alimentará nuestra inflación. Nuestra cooperación está creciendo, contrariamente a todo lo que se habla sobre el “desacoplamiento” de la economía china. Además, las exportaciones de China están socavando el crecimiento de sus socios, mientras que la lentitud económica de China está castigando a los principales exportadores e inversores occidentales en China. Pero Francia no los está liderando. A corto plazo, por tanto, se beneficiará de la caída de la inflación importada y se verá menos afectado que otros por la desaceleración del consumo interno de China.

*François Godement es Consejero para Asia en el Institut Montaigne.

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