Inflación, economía… “¡Alemania está en apuros!”

En la sección ‘Macro Chartmania’ de hoy, examinamos la salud de la economía alemana. En 2019 escribimos que la economía estaba condenada a una desaceleración estructural debido a la desaceleración económica de China y la preocupante falta de inversión en el sector de las tecnologías de la información y la comunicación. Eso fue antes de la pandemia de 2020 y la crisis energética de 2022. Ahora hay pocas dudas de que Alemania entrará en recesión este año.

Se cumplen todas las condiciones: inflación rápida y estable, fracaso del modelo de crecimiento basado en la energía barata de Rusia y falta de inversión crítica en investigación y desarrollo. No pretendemos que Alemania se convierta en el pato cojo de Europa. El país tiene todo lo necesario para superar estas dificultades. Pero a corto plazo, sin duda, será un momento difícil para Alemania y, de hecho, para el resto de la zona euro.

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El siguiente gráfico explica parcialmente por qué la economía alemana no saldrá de la rutina mañana. Hasta ahora, el país ha logrado evitar una recesión técnica. Esto se explica por el repunte de la demanda externa, reflejando el repunte de las exportaciones a Turquía y una estabilización del crecimiento de las exportaciones en el Reino Unido, dos de los principales socios comerciales de Alemania.

Sin embargo, era solo cuestión de tiempo antes de que la economía alemana entrara en recesión. El lunes pasado, el Bundesbank admitió que es probable que se produzca una recesión a finales de año. La desaceleración económica de China es motivo de preocupación. China es el mayor socio comercial de Alemania, con un volumen comercial total medio de unos 200.000 millones de euros en los últimos años. Las últimas cifras muestran que la tasa de crecimiento de las exportaciones en China está cerca de su nivel más bajo desde el comienzo de la pandemia, con un -8,3% interanual en julio. Si hay que creer en los datos preliminares, la estabilización reciente que se ve en el gráfico a continuación debería continuar.

Saxo Bank (con MacroBond)

Pero la desaceleración del crecimiento económico de China no es el único problema de Alemania. La inflación está destinada a durar. El Bundesbank estima que alcanzará el 10% en los próximos meses, frente a una tasa anual del 8,5% en julio. Es posible. A diferencia de Estados Unidos, la zona euro aún no ha cruzado el pico de inflación. Incluso si superamos el pico, la inflación seguirá siendo alta durante mucho tiempo debido al aumento de los precios de la energía (se necesitarán años para reducir la dependencia del gas y el petróleo rusos), el bajo tipo de cambio del euro (el EUR/USD a 0,96 a finales de el año) y la flexibilización de las medidas adoptadas por el gobierno para limitar los precios (actualmente la inflación se mantiene a un ritmo artificialmente bajo en la zona euro).

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La guinda del pastel: Alemania también se enfrenta a un problema estructural de mala distribución de las inversiones. No es de ayer. Pero esto se está convirtiendo en un problema muy serio en un momento en que la economía muestra signos alarmantes de debilidad. A nivel mundial, Alemania sigue estando bien clasificada en términos de inversión en investigación y desarrollo (I+D).

Aquí radica el problema. La clasificación halagadora se debe en gran parte al sector automotriz, que se encuentra en muy mal estado. En los últimos años ha representado más del 50% de las inversiones en I+D, frente a tan solo el 6% en Estados Unidos, por ejemplo. El sector de la automoción se encuentra actualmente en apuros. La escasez de suministro, la reducción de la demanda y el aumento de las facturas de energía están pesando sobre los constructores. En la última encuesta ZEW de agosto de 2022, el subíndice de la industria automotriz se situó en -44,1. Es mejor que hace unos meses. Cayó a -61,7 en abril de 2022, cuando estalló la guerra en Ucrania. Sin embargo, se mantiene cerca de su nivel más bajo del año.

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La parte desproporcionada de la inversión en I+D procedente del sector de la automoción tiene un efecto adverso inmediato: el sector de las tecnologías de la información y las comunicaciones sufre una falta de inversión crónica. Pesa sobre el potencial de crecimiento y el liderazgo de Alemania en innovación tecnológica. La pandemia de coronavirus y los bloqueos establecidos para detenerla han demostrado que Alemania se está quedando atrás en lo que respecta a la digitalización de su economía.

La economía alemana se encuentra ahora en una encrucijada. Durante años, los líderes han jugado la política del avestruz con respecto a la excesiva dependencia de Alemania de la energía rusa barata (que es un factor importante en la fuerte competitividad de la industria alemana) y el profundo desequilibrio de las inversiones en I+D.

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Con suerte, la recesión inminente empujará a los líderes alemanes a actuar en ambos temas. No hay más remedio que encontrar nuevas fuentes alternativas de energía. El proceso está comenzando. También existe una necesidad urgente de reducir la dependencia económica de la industria automotriz y la inversión directa en I+D en otros sectores. Este aún no es el caso. Mientras tanto, si Alemania cae en recesión, es una apuesta segura que la zona euro seguirá.

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