2022, un año extraordinario

Un ejercicio muy particular con los banqueros centrales bajo presión, una nueva era para la inversión y la reestructuración de la economía mundial.

El año 2022 está resultando muy cruel para los inversores. El primer semestre fue un desastre. Todas las clases de activos ofrecieron rendimiento en formato rojo brillante. La deflación de la burbuja de los bonos ha sido espectacular, gracias a un aumento de la inflación sin precedentes, que nuestros banqueros centrales nunca vieron venir. Si a esto le sumamos una guerra terrestre europea, que hace temer una gran escasez energética, y la sequía en nuestro hemisferio norte, consecuencia del cambio climático, tenemos buenos motivos para preocuparnos.

Los banqueros centrales bajo investigación

A finales de junio, los inversores se encontraban al borde de un ataque de nervios, atrapados entre bancos centrales menos generosos en términos de liquidez y una economía global en vías de recesión.

Sin embargo, lograron calmarse cuando llegó el verano. Parece que las expectativas inflacionarias han superado su pico en los Estados Unidos y en los países occidentales. Los banqueros centrales enfrentan una tarea abrumadora, ya que deben seguir siendo creíbles, mientras que actualmente es imposible elevar las tasas por encima de la inflación. El stock de deuda pública no lo permite. Entonces, a pesar de las políticas monetarias menos favorables, las tasas de interés reales[1] permanecer negativo. Y esta situación debe continuar.

Incluso nuestro Banco Nacional Suizo (SNB) se sorprendió el pasado mes de junio. Subió el tipo de referencia medio punto porcentual hasta el -0,25%, de forma completamente inesperada, sin esperar al Banco Central Europeo (BCE). En un contexto de fuerte presión inflacionaria, la fortaleza del franco ya no asusta a nuestros banqueros centrales, al contrario, es una bendición. Por lo tanto, la moneda suiza se ha fortalecido significativamente. La tendencia de apreciación a largo plazo del franco está firmemente establecida.

Una era está terminando

El declive demográfico, el cambio tecnológico y la globalización de Occidente parecen condenarnos, en el mejor de los casos, a un crecimiento económico moderado, acompañado de una inflación baja o incluso nula. La deflación nos amenaza. Esto es lo que creíamos antes de la pandemia. Desde la pandemia, seguida de la guerra, los fundamentos son los mismos, pero los flujos de capital se asignan de manera diferente.

La globalización ha redistribuido la riqueza en todo el planeta: ha permitido a muchos países emergentes sacar a gran parte de su población de la pobreza extrema, especialmente en Asia. Sin embargo, también concentra la riqueza en los países desarrollados, donde parte de la clase media está empobrecida. Hoy, esto permite que los populistas de todas las tendencias tengan éxito en las urnas, ya que muchos ciudadanos se sienten amenazados por la economía y sus valores. La perspectiva de pasar el invierno al frío para ahorrar energía, cuando recién estamos saliendo de un período de dolorosa crisis sanitaria, debería ser más favorable para los políticos que prometen “afeitarse gratis”. Para evitar esto en lo posible, será necesario ayudar a los hogares más pobres, el ahorro presupuestario no está en el programa.

Reorganización de la economía mundial

Ahora estamos en una carrera contra el tiempo. Para las empresas, se trata de duplicar las líneas de producción y/o traerlas a casa (onshoring). Esto reduce el riesgo de interrupciones en la producción y reduce su huella de CO2. Estas consideraciones deberían conducir a importantes gastos de capital para los próximos años, con el objetivo de hacer converger las líneas de producción y automatizarlas.

Para los Estados, también es una cuestión de inversión. Es necesario renovar las infraestructuras, adecuarlas, para asegurar el suministro de energía, sobre todo gracias a las renovables. En Europa, es una emergencia total con la guerra en Ucrania y la aceleración del calentamiento global.

Para los europeos, en el contexto de la construcción de Europa y las restricciones presupuestarias de Maastricht, será necesario mostrar creatividad: algunos costos pueden contabilizarse como inversión y otros, probablemente, presupuestados a nivel europeo. El elevado stock de deuda pública no debería ser un obstáculo. En los Estados Unidos, no hay ningún problema de suministro de energía a corto plazo. Sin embargo, como se vio en la última fase del plan Biden, la “Ley de Reducción de la Inflación”, también existe el deseo de modernizar y hacer verde la infraestructura de Estados Unidos.

Así, el calentamiento global, las guerras, las pandemias y las tensiones comerciales están obligando a los Estados y gobiernos a revisar su modelo operativo a nivel energético, ambiental y comercial. Es un mundo por construir.

Se espera que el paso de la ‘globalización de bajo costo’, como la llaman algunos, a la ‘glocalización’ ecológica impulse una ola de inversión sin precedentes en la próxima década. La falta de mano de obra, la escasez de materias primas y la dificultad del transporte de mercancías presionaron al alza los precios. No es un epifenómeno.

Los días de la mano de obra barata parecen haber terminado, ahora que China ya no actúa como reservorio de la misma. Debido a que estamos invirtiendo poco en el sector energético, tenemos que aceptar pagar más por él. Estos dos elementos, trabajo y energía, han actuado como fuerzas deflacionarias en el pasado y contribuirán a la inflación en los próximos años. Tomará tiempo adaptarse a esta nueva realidad. Estamos viviendo un cambio de régimen.

Promover acciones

Los mercados financieros están nerviosos. Tras tres años consecutivos de subidas, la fuerte subida de tipos también está ejerciendo presión sobre los activos de mayor riesgo.

En este contexto descrito anteriormente, las tasas seguirán aumentando. Sin embargo, este proceso lleva tiempo, se extiende a lo largo de los años y en la “escalera”. Esto se puede ilustrar con la tasa de diez años del gobierno suizo: se necesitaron dos décadas para caer del 4,1 % a principios de siglo al -0,6 % a fines de 2019. Del nivel del 0 % a fines de año 2021, es posible imaginar la rentabilidad al 4% durante veinte años. Es normal, nada especial. Esto significa que durante los próximos años, los rendimientos de los bonos seguirán siendo débiles.

En un entorno de ajuste de tipos al alza escalonado, la renta variable ofrece mejores perspectivas. Las empresas pueden trasladar el aumento de precio que experimentan a sus precios de venta. Los ingresos son fijos.

El regreso del mercado suizo (SPI)[2] es solo 4.8% anualizado en los últimos veinte años, por debajo de su promedio a largo plazo de 7.7% por año[3] de 1926 a 2021. A diferencia de los bonos, no saldremos de una burbuja. Excepto por algunos focos de precios altos, las acciones han tenido valoraciones por debajo de su promedio desde el cambio de siglo.

Proteja su capital a largo plazo

En el contexto de una pensión, que tiene un largo plazo, es importante elegir una solución que le permita mantener su poder adquisitivo en la jubilación. Las soluciones de inversión que ofrecen la mayoría de las inversiones en bonos no logran este objetivo. Es necesario favorecer un presupuesto máximo de riesgo de acuerdo a su horizonte temporal.

Es entonces cuando la humanidad se enfrenta a grandes crisis, como la XXmi siglo, con la innovación en su apogeo. El futuro es incierto, no estamos a salvo de la estupidez de unos pocos líderes hambrientos de poder o de los grandes desastres naturales. Sin embargo, tendemos a subestimar la creatividad de la humanidad. Louis Chevrolet dijo: “Si le preguntara a la gente qué es lo que querían, me responderían: caballos más rápidos”.

Es cierto que las acciones experimentan amplias variaciones de cotización, razón por la cual, entre otras cosas, estamos mejor pagados a largo plazo. Esta compensación adicional permite, en el tiempo, mantener el poder adquisitivo de las cantidades aportadas. Es importante tener esto en cuenta al elegir una solución para su segundo pilar o beneficios adquiridos.

[1] La tasa real es la tasa nominal – la tasa de inflación. Si el resultado es menor que cero, el poder adquisitivo del dinero disminuirá.
[2] SPI: índice de rendimiento suizo
[3] Originado por Pictet AM, los dividendos se reinvierten

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