¿Puede Francia escapar de la recesión?

Dada su evolución, uno se pregunta cómo la economía francesa puede escapar de una recesión total el próximo año. La inflación estalla y pesa sobre el poder adquisitivo. Los costes laborales, energéticos y los tipos de interés están aumentando para las empresas, lo que repercutirá negativamente en su capacidad de contratación e inversión. En definitiva, la demanda interna empieza mal y, como la economía mundial no está en su mejor momento al mismo tiempo, es difícil contar con países extranjeros para recuperarse.

Entonces, ¿se dice que la masa tendrá una disminución en la actividad el próximo año? No permitido. Desde el gobierno hasta los economistas bancarios, con algunas raras excepciones, está surgiendo un consenso para predecir un crecimiento de alrededor del 1%. Es cierto que en sus últimas previsiones hechas públicas el 15 de septiembre, el Banque de France se desvió de su regla habitual de no dar una previsión sino un rango para el próximo año, con una actividad que oscila entre -0,5 y +0,8% debido a las incertidumbres relacionadas al conflicto en Ucrania. Pero la institución señaló que la economía francesa experimentará los peores pequeños bolsillos de viento. “limitado y temporal”. ¿Qué permitirá que la economía francesa tenga éxito?

La dinámica del pasado.

La pandemia creó un shock económico de una magnitud sin precedentes. Pero estuvo acompañado de una fuerte respuesta pública, llamada en Francia “cueste lo que cueste”. Los hogares afrontaron la crisis ucraniana con un superávit de ahorro estimado a finales del primer trimestre de 2022 en torno a los 150.000 millones de euros. Lo que se vislumbra venir, aunque este exceso se distribuya desigualmente a costa de los de menores ingresos. Del mismo modo, el apoyo a las empresas ha sido significativo, permitiéndoles registrar una tasa de margen del 34,3% en 2021, ¡el nivel más alto desde que se calculó, es decir, en 1950!

¿Quién pagó por todo esto? El estado. “Hemos socializado a todos en deuda pública”, comentó Xavier Timbeau, director principal de OFCE. De hecho, la vuelta a la normalidad es más rápida de lo esperado durante la pandemia. La recuperación de la demanda ha sido tan rápida que ha superado con creces la oferta global, ejerciendo presión sobre los precios de la energía, los envases, los semiconductores, etc., que empezaron a impulsar la subida de precios incluso antes del conflicto en Ucrania.

Este crecimiento de la inflación permite a las empresas francesas hacerlo bien este año con los superbeneficios del CAC40 en el primer semestre y la buena situación financiera de todas las empresas, todo ello acompañado de una continua creación de empleo e inversión. “Seguimos impulsados ​​por la dinámica de la recuperación de la crisis del Covid”estudiando a Xavier Timbeau.

Un momento hiperkeynesiano

Por lo tanto, las empresas y las personas comenzarán 2023 en condiciones que les permitirán resistir mejor la continuación del shock que comenzó este año. Además, el gobierno continuó su impulso en la socialización de los pobres. Se puso en marcha un escudo de precios en otoño de 2021 y cuesta unos 40 000 millones de euros al año (aumento de los precios de la electricidad limitado al 4 % por un importe de 25 000 millones, de los cuales el gas mide aprox. 6 000 millones y el petróleo alrededor de 8 000 millones) .

Por supuesto, se reducirá, pero el Gobierno ya ha anunciado su prórroga hasta 2023 con un coste de 45.000 millones de euros, con un aumento del 15% en el precio de la electricidad y un aumento del precio del gas. También del 15%, respectivamente en enero y febrero, frente al 120% si se aplica el incremento de los precios de mercado, según el Gobierno.

Además, el 20% de los hogares menos pudientes recibirán un cheque energético de 200 euros y el 20% siguiente de 100 euros, por un coste estimado por Bercy en 1.800 millones de euros.

“Por lo general, los gobiernos se conforman con actuar a posteriori para corregir los problemas. Hoy, no solo hemos sido testigos de una socialización del shock, sino que nunca se ha hecho con tanta esperanza”, explica Xavier Timbeau. Y para concluir: “Estamos en un momento hiperkeynesiano de la política económica. »

De hecho, incluso con una alta inflación, entre este apoyo público y los aumentos salariales (la Banque de France espera un aumento medio del 5,4 % este año y del 5,5 % el próximo año), el poder adquisitivo de los hogares no debería disminuir en 2023, su aumento será cero pero no disminuirá »estudiando Patrick Artus, asesor económico de Natixis.

“Los costes de la energía pesan sobre la capacidad de inversión de las empresas”, agregó el economista. Pero “Muchos creen que el shock del precio de la energía puede ser temporal”modera Xavier Timbeau.

En realidad, con el colapso del suministro de gas de Rusia, no hay mucho que esperar de ese lado, pero, “Una vez que se corta el gas, no se puede seguir adelante” ! Algunos economistas ya no dudan en pensar que, salvo un invierno particularmente frío, el aumento de los precios de la gasolina ha quedado atrás.

“Podemos incluso experimentar un mercado petrolero sin tensión particular en una desaceleración económica mundial, o incluso observar un contraataque petrolero”.explicó Timbeau.

Los dos peligros

Por lo tanto, hay muchos amortiguadores que pueden evitar una ruptura brusca de la situación el próximo año. Sin embargo, ¡nada está garantizado en materia económica!

Dos peligros, de naturaleza muy diferente, siguen presentes. Por supuesto, existen todas las incertidumbres asociadas con el conflicto. Si Vladimir Putin decide utilizar armas nucleares tácticas y la OTAN responde de la misma manera, nos sumergiremos en un clima de guerra mundial. Otro mundo, el del horror, donde el razonamiento económico tradicional ya no tiene cabida.

Otro riesgo, más tradicional, es lo que hará el Banco Central Europeo (BCE). Al igual que su contraparte estadounidense, inició una política de aumentos acelerados de las tasas de interés para hacer frente al aumento de los precios. ¿Hasta dónde llegará en su orientación rígida?

Los mercados financieros y los banqueros esperan un aumento moderado de su tasa de intervención en torno al 2%. De ser así, la actividad no debería sufrir demasiado por la política monetaria. Pero se corre el riesgo de que el impacto sobre la inflación sea moderado: el banco central apostará a que será temporal (sin ciclo de precios-salarios, caída de los precios de la energía y los alimentos) y que la zona euro puede vivir algunos meses difíciles antes de ver el mejore la situación.

Un escenario que hace aullar a los halcones del BCE (los partidarios de una política monetaria restrictiva), liderados por holandeses y alemanes. La inflación en la zona euro ya estaba en el 9,1% en agosto y podría superar el 10%. Para un banco central que se supone que tiene un objetivo del 2%, eso te hace temblar.

Los halcones ya se están moviendo para impulsar un endurecimiento más drástico de la política monetaria. Quieren aumentos más pronunciados en las tasas de interés. Cuán lejos ?

“Según nuestros cálculos, si el BCE realmente quiere bajar la inflación a 2 %, debería subir sus tipos al 5-6 % al menos, a costa de la recesión de 2 % en la zona del euro. Eso sería juzgado como inaceptable. Por lo tanto, corre el riesgo de ir más allá de lo que esperan los mercados, hacia 3,5 %, que afectará el crecimiento sin acabar con la inflación! »explicó Patrick Artus.

Los halcones también están presionando para una rápida implementación de ajuste cuantitativo (QT). Si el BCE no compra nuevos títulos de deuda pública, mantiene un stock de títulos adquiridos, cuando las deudas llegan a su vencimiento, compra mucho para mantenerse en el mismo nivel. Los holandeses y los alemanes están presionando al banco central para que comience rápidamente a desmantelar su balance, QT, para apretar el tornillo en el financiamiento de la ayuda estatal, para aumentar el valor de su deuda, lo que podría alentarlos a respaldar menos su economía.

Las empresas francesas, parte de las cuales los buenos niveles de caja se deben a la deuda bancaria, se debilitarán. Todo ello provocará un deterioro de la actividad en Francia y un aumento del paro. Lo cual, por supuesto, ayudó a contener la inflación, pero a costa de graves consecuencias sociales. Los intransigentes lideran ahora la batalla dentro del BCE y nadie dice que no terminarán ganando su caso.

En estas condiciones, la política fiscal puede contradecir los amortiguadores colocados en la economía francesa y contribuir a una marcada recesión en 2023. La crisis ya no será el resultado de elementos externos (una pandemia, una guerra), sino el resultado de la economía. opciones de política.

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