Crecimiento: “La economía de Francia corre el riesgo de caer en recesión”

Según una encuesta publicada ayer por Bloomberg, los economistas estiman que la probabilidad de que la zona euro entre en recesión en los próximos doce meses es del 80%. En la misma encuesta, más de la mitad de los economistas consultados consideró que el Banco Central Europeo (BCE) podría subir sus tipos 0,75 puntos porcentuales en su reunión de octubre. Este es el segundo aumento de esta magnitud. Pero a algunos países les irá mejor que a otros en este contexto de recesión. Creemos que Francia será uno de los países que competirá con los mejores de la zona euro en 2023. Haga clic para descargar el número MacroChartmania de esta semana, que reúne más de 100 gráficos utilizados para seguir los últimos desarrollos macroeconómicos y bursátiles. Todos los datos son de Macrobond y se actualizan semanalmente.

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No hay recesión, ¿en serio?

A mediados de septiembre, el ministro de Economía francés, Bruno Le Maire, negó el riesgo de recesión en Francia en 2023. El gobierno francés prevé una tasa de crecimiento del PIB del 2,5% este año (la previsión anterior era del 2,7%). Esto tiene sentido dados los datos más recientes. El pronóstico de crecimiento del PIB para 2023 se ha revisado a la baja y el gobierno ahora espera una tasa de crecimiento del 1%, frente al 1,3% anterior.

Creemos que este es un pronóstico muy optimista. Si observamos el indicador de clima de negocios del INSEE y sus principales componentes, la desaceleración económica es evidente (excepto en el sector de la construcción), como se muestra en el siguiente gráfico. La contracción de la actividad económica aumentará en los próximos meses y podría desencadenar una recesión. La semana pasada, Barclays fue el primer banco internacional en predecir una recesión en Francia en 2023 (-0,7% de contracción del PIB). Este es también nuestro escenario base (-0,2% de contracción del PIB).

El clima de negocios del INSEE Saxo Bank (con MacroBond)

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“Se vuelve probable una recesión, para controlar la inflación según tasas”

Hace unos días, el Banque de France publicó sus tres escenarios principales para la economía francesa en 2023. Uno de los escenarios se basa en el supuesto de una recesión (contracción del PIB del -0,5%). Las previsiones para 2023 van desde una tasa de crecimiento del +1% hasta una desaceleración del -0,7%. Esto refleja el alto nivel de incertidumbre sobre la trayectoria de la economía el próximo año. Las previsiones se ajustarán más de lo habitual para reflejar la crisis energética emergente en Europa y el riesgo de racionamiento energético.

Lo que realmente importa es la profundidad de la recesión.

En lo que respecta a Francia, somos optimistas. Es poco probable que la recesión sea profunda y duradera. El Banco de Inglaterra espera que el PIB del Reino Unido se contraiga un -2,1% el próximo año. Existe un amplio consenso de que la recesión será brutal para Alemania, que pagará un alto precio por su dependencia del gas ruso y su salida de la energía nuclear. En su mensual económico de septiembre, el Bundesbank predice una profunda recesión: “Es probable que la actividad económica disminuya significativamente en el cuarto trimestre [après une légère contraction au troisième trimestre]. Esto también debería suceder en el primer trimestre de 2023”.

Esto no sucederá en Francia. La contracción del PIB fue menos severa que en la mayoría de los países europeos, por tres razones:

1) generoso estabilizador automático (a pesar de la reducción de las prestaciones por desempleo para altos ingresos y la extensión del período de cotización para reclamar el seguro de desempleo adoptado en la reforma de 2019);

2) un mercado laboral saludable (la tasa de participación entre las personas de 15 a 64 años está en un récord de 73,5% y es el mejor indicador para evaluar el estado real del mercado laboral);

3) A excepción de Alemania, ningún otro país de Europa ha gastado tanto para reducir el impacto de la inflación y el aumento de los precios de la energía. El gobierno francés ha hecho todo lo posible para acomodar a los hogares y las empresas (limitando los precios de la energía y los alquileres, aumentando las pensiones, aumentando los salarios de los funcionarios, etc.).

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Según nuestra estimación, el importe total destinado a la lucha contra la inflación ha superado los 60.000 millones de euros. Esto incluye 44 mil millones gastados entre septiembre de 2021 y agosto de 2022 y alrededor de 17-18 mil millones para la extensión de algunas medidas en 2023. Esta cantidad seguramente aumentará en los próximos meses. La política de “lo que sea necesario”, lanzada en 2020, está lejos de terminar. En comparación, el monto de la dotación destinada a mitigar el impacto económico de la pandemia de Covid alcanzó los 100 mil millones.

Creemos que es probable que el plan de inflación del gobierno francés alcance un valor similar a finales de 2023. Esto plantea la cuestión del nivel de deuda pública como porcentaje del PIB. Pero sin duda es un paso necesario para evitar una recesión larga y profunda como la que se producirá en otros países europeos.

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