Por qué (y cuándo) los precios de la gasolina (se volvieron) tan caros

Quizás la actual crisis energética se simplifique en exceso al atribuir la única causa de los disparatados precios de la gasolina al conflicto ruso-ucraniano. Estos últimos comenzaron su mal comportamiento incluso antes de que algunos lo anunciaran en julio de 2021. Un estudio del Bank for International Settlements (BIS), el banco central de los bancos centrales, les da una excusa.

El caso del gas natural

En primer lugar, ahora hay una observación obvia de que el gas se ha generalizado mucho y está muy presente en nuestra economía: se usa para generar electricidad, se usa para fines domésticos y tiene muchos usos industriales. El consumo de gas se ha duplicado en los últimos 30 años a nivel mundial. Estados Unidos y Europa son los mayores consumidores pero, lamentablemente para nosotros, Estados Unidos es autosuficiente (“gracias” al gas de esquisto), no Europa. Durante décadas, un tercio del gas europeo provino de fuentes domésticas, yacimientos de gas en los Países Bajos, sin olvidar Noruega. Desde la extinción gradual a partir de 2014 de los campos holandeses, la proporción de producción interna ha disminuido rápidamente.

El gas, al mismo tiempo, se ha convertido en un mercado global altamente interconectado gracias a los buques metaneros y al gas licuado, que son muy móviles (en un océano determinado) a diferencia de los gasoductos que unen al comprador y al vendedor. En el pasado, el gas seguía siendo un mercado regional: con ellos se extraía, vendía y transportaba. Europa se ha convertido en un hub regional y global, gracias a sus gasoductos por un lado y sus capacidades portuarias para recibir gas licuado por otro. Otra ventaja: Europa tiene una gran capacidad de almacenamiento que permite suavizar los precios cuando los suministros de gas son insuficientes. Todos estos factores pueden haber jugado a favor de una relajación general de los mercados del gas. Durante años, de hecho, la gasolina es barata: Europa puede tenerlo todo. Pero no todo salió según lo planeado.

Covid-19 inicialmente condujo a un exceso de oferta de gas, lo que llevó los precios a mínimos sin precedentes. Las reservas de gas, a fines de 2020, se pudieron llenar a un precio sin precedentes, pero la situación cambió en 2021, con un invierno frío y el mantenimiento de algunas terminales de gas. En el verano de 2021, las reservas de gas cayeron a un nivel muy bajo. Permanecieron bajos hasta principios del invierno de 2021. Mientras tanto, el precio mayorista del gas hizo x10 en comparación con su nivel más bajo en 2020. Y ahora apareció la guerra en Ucrania y los precios aumentaron aún más. Para reponer sus existencias, los países europeos tienen que superar las ofertas para obtener gas licuado. Las exportaciones de este gas desde Estados Unidos han alcanzado niveles sin precedentes.

El caso de la electricidad

¿La estrategia de la mayoría de los Estados miembros de Europa es optar por un mix eléctrico caracterizado por una central eléctrica marginal alimentada con gas? Las tensiones de gas se trasladan automáticamente al mercado eléctrico, a pesar de que el peso de estas centrales representa solo el 20% del mix eléctrico europeo (frente al 40% del mix de Estados Unidos). Es por eso que los precios mayoristas de la electricidad han aumentado un 5 % desde mediados de 2021, mientras que en Estados Unidos, señala el BRI, solo aumentaron un 40 %. Europa también consume mucha electricidad para su industria, en línea con la media mundial: 40%. En China, esta proporción asciende al 60% mientras que en Estados Unidos es solo del 20% (frente al 35% de los servicios y al 40% del comercio minorista).

El impacto del aumento de los precios del gas en la electricidad no es inmediato, dijo BRI, y es probable que tome mucho tiempo. No habríamos visto nada, dijo la institución. Un año después, vemos los efectos en la industria: llegamos allí. El pánico de las industrias fue muy real con el aumento de las paradas productivas. Este efecto se extiende hasta 50 meses después, advierte el BIS: esto se debe a que los contratos de largo plazo se van pinchando paulatinamente, ya que ahora se concluyen, forzosos y forzosos, al máximo costo. En su estimación, el BIS explicó además que consideró solo los efectos lineales de los precios del gas y los shocks de oferta. Pero nada es más seguro.

También se analiza el funcionamiento de los mercados de productos básicos. El gas y el petróleo son parte de ella. Los bienes se convirtieron en financieros. Se basa en productos derivados (futuros y opciones) que protegen a los participantes contra movimientos de precios adversos. Entre ellos se encuentran los comerciantes que actúan como intermediarios entre productores y consumidores.

El aumento de las llamadas de margen

Pero ahora los precios récord del gas están causando pánico y llevando a las cámaras de compensación de estos mercados a solicitar llamadas de margen más grandes para garantizar que los comerciantes y otros participantes en los mercados de opciones y futuros puedan cumplir sus promesas cuando llegue el momento. El propósito de funcionamiento de estos mercados de derivados resulta en el resultado contrario: ya no protegen contra posibles movimientos adversos de precios. Los esperan y los imponen a los participantes. Es por eso que las llamadas de margen para el comercio de gas aumentaron en un 50%. Con tales llamadas de margen, los comerciantes ya no se aventuran en este mercado que se ha vuelto demasiado caro ya que tienen que financiarse para proporcionar tales márgenes. Estos créditos les cuestan dinero. Los mercados de derivados se están reduciendo en volumen y en número de participantes, aumentando su volatilidad. Hay una disminución relativamente simple en las actividades de cobertura y la especulación innecesaria, pero el BIS dice esto (para estar seguro, debe verificar de una vez por todas si el volumen de comercio excede el consumo real). Y a veces el riesgo del precio del gas se toma exactamente en cuenta. Si sale mal, será la quiebra de los actores que lo hicieron y un riesgo para la seguridad del suministro.

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Para saber mas : Revisión trimestral del BPI, septiembre de 2022, Evolución de la banca mundial y los mercados financieros