“El desarrollo bursátil y la reforma de las pensiones son dos apuestas de alto riesgo”

Dejar el CAC 40 y la reforma de las pensiones en Francia: estos son los dos temas candentes en este momento. Y, por loco que parezca, existe un vínculo significativo entre estos dos eventos: son, uno como el otro, movimientos de póquer particularmente peligrosos. De hecho, el bloqueo a largo plazo de la economía francesa y una reforma de pensiones fallida podrían conducir a una crisis económica, social y política en Francia con graves consecuencias a largo plazo para empresas y particulares. Y esto, sobre todo porque la moral de los franceses se mantiene en un mínimo casi histórico (fuente Insee, ver el gráfico a continuación) y que la clase media está sufriendo mucho por el aumento de la inflación en 2022.

En otras palabras, el alcance de la movilización contra la reforma de pensiones está menos relacionado con esta última que con la frustración general de los ciudadanos, luego de varios trimestres de caída de su poder adquisitivo. Además, en un país donde la cultura económica es muy débil y, a menudo, se desvía en beneficio de la “lucha de clases”, a los franceses les cuesta entender por qué es necesario cubrir un déficit de pensiones de unos 12.000 millones de euros al año. mientras que desde principios de 2020, la deuda pública de Francia ha aumentado en 581.900 millones de euros.

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Como hemos denunciado constantemente durante dos años, los líderes franceses simplemente están sufriendo el exceso de “cueste lo que cueste” y la distribución de cheques en la más mínima molestia. Opciones a corto plazo que llevan a la gente a creer que el “dinero mágico” realmente existe y que “caerá del cielo”. Mediante el uso voluntario de la estrategia de “negación de la verdad” y permanente “apúrate”, ha llegado el momento de pagar las cuentas.

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Además, como explicábamos la semana pasada en estas mismas columnas, el coste económico de una jornada de paros severos (es decir, en el bloqueo del transporte y de la economía nacional) ronda entre 1, 5 y 2 mil millones de euros de creación de riqueza (o PIB) menos. Pero tenga cuidado, si los conflictos y las perturbaciones sociales aumentan, el costo económico podría aumentar rápidamente, exacerbando la recesión que se ha apoderado de Francia desde el cuarto trimestre de 2022. Un desarrollo que claramente no dejará de aumentar en quiebras comerciales y luego en desempleo.

¿Y para qué sirve todo esto? Por una reforma que, aunque se apruebe, no permitirá salvar definitivamente la pensión de reparto francesa. De hecho, como todas las “reformas” de pensiones realizadas en Francia desde hace más de 20 años, la que hoy nos proponen se basa en un crecimiento económico anual de al menos el 2% y una tasa de desempleo del 5%. Sin embargo, el crecimiento estructural de la economía francesa es, en el mejor de los casos, del 0,9% y la tasa de desempleo ronda el 7,3% según la definición de la Oficina Internacional del Trabajo.

Más gravemente, alcanza el 12,6% si incluimos el mix de desempleo (es decir, personas que están en paro pero no están disponibles y/o no buscan activamente) y el 16,5% si se incluyen los desempleados a tiempo parcial. Muestra el alcance del daño a las cotizaciones previsionales y las pensiones actuales y futuras…

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En otras palabras, la apuesta de una reforma podría costarle a la economía francesa en su conjunto. Además, si esta última se derrumba debido a los bloqueos y si, ante la magnitud de los daños, la reforma de las pensiones se anula o se vacía de algo de su sustancia, la credibilidad del gobierno francés en su capacidad para modernizar la economía nacional aún se verá afectada. debilite bruscamente, lo que influirá en el aumento de las tasas de interés de los bonos del gobierno. Duele, la recesión se agudizará y habrá una nueva crisis de deuda pública en Francia, luego en toda la zona euro, que acabará pesando negativamente sobre las bolsas.

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La apuesta reciente de muchos inversionistas sobre un repunte del mercado de valores podría verse frustrada rápidamente. Y más aún si la recesión mundial continúa y si la inflación se mantiene alta. Después de subir un 9 % desde el 2 de enero de 2023 y un 24 % desde el mínimo de septiembre de 2022, el CAC 40 podría caer con fuerza.

En este sentido, no olvidemos que el valor de una acción refleja dividendos futuros descontados, es decir, divididos por la tasa de interés. Si se inicia una recesión, la primera disminuirá mientras que la segunda aumentará, especialmente debido a la inflación persistentemente alta. Sin embargo, si el numerador disminuye mientras que el denominador aumenta, el resultado, en este caso, el precio de las acciones, regresa automáticamente.

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Además, no olvidemos que el Price Earning Ratio (PER) del CAC 40 (es decir, el valor de las acciones en relación con los beneficios) es de alrededor de 24, frente a un nivel considerado normal de 12. Algunas empresas que cotizan en París muestran PER aún más altos: 52 para Hermès, 34 para Safran, 33 para L’Oréal, 26 para LVMH y Vivendi… Suficientes para justificar correcciones finas.

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Finalmente, el fuerte repunte de los precios del oro, a más de 1.900 dólares la onza en los últimos días, muestra claramente que los inversores siguen preocupados y que es inminente un mini-crash en la bolsa cuando se imponga. Ya sea ante la reforma de las pensiones, que amenaza con provocar una gran crisis económica, política y social en nuestra “dulce Francia”, o incluso ante el aumento desmesurado de la bolsa, las respectivas jugadas de póquer del gobierno de Francia y muchos operadores financieros pueden por lo tanto. demostrar ser perdedores. Continuará…

Marc Touati, economista, presidente de la empresa ACDEFI, autor de 8 bestsellers económicos, incluido “RESET II – Bienvenido al mundo después”, liderando la venta de ensayos económicos en Amazon desde su lanzamiento el 1 de septiembre de 2022

También puedes encontrar sus crónicas en video en su canal de youtube el último es: Reforma de pensiones y rebote del mercado de valores: jugadas de póquer arriesgadas