Hermès, LVMH, Alphabet (Google), Amazon… en bolsa, ¿qué harán las acciones de crecimiento en 2023?

Los valores de crecimiento sufrieron en bolsa en 2022. Gigantes tecnológicos europeos (Dassault Systèmes, etc.) y estadounidenses (Amazon, Alphabet – Google, Nvidia, etc.), gigantes franceses del lujo y la cosmética (KHOL – Kering, Hermès, L’Oréal y LVMH) y otras cotizadas de rápido crecimiento (Tesla, etc.) sufrieron el impacto de la explosión de tipos a largo plazo entre diciembre de 2021 y octubre de 2022 a ambos lados del Atlántico.

De hecho, la valoración teórica de este tipo de valores bursátiles es la más sensible al fenómeno de la subida de los tipos de interés, en los modelos de valoración de los analistas financieros. La fuerte caída de los tipos a largo plazo observada en los últimos meses, en un contexto de disminución de los temores sobre la inflación y creciente preocupación por el crecimiento económico, ha dado a estas acciones una verdadera bocanada de aire fresco. Sin embargo, ¿las acciones de crecimiento están realmente fuera de la rutina? ¿Marcará 2023 el regreso del mercado alcista a largo plazo?

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En el momento actual, es difícil responder a estas preguntas de forma definitiva, porque quedan muchas incertidumbres, ya sea en la trayectoria de la inflación, la política monetaria de la Fed y el BCE o el crecimiento económico, factores todos que influirán en la evolución de los tipos a largo plazo.

En 2022, “la aceleración de la subida de los tipos a largo plazo golpeará duramente al mercado de renta variable (y en particular a las acciones de crecimiento, nota del editor)”, dice Nicolas Domont, de Optigestion, entrevistado por Capital, que explica que “la subida de la tasa libre de riesgo (el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años, nota del editor) se pondera mecánicamente por los PER teóricos (es decir, el número de años de ingresos que las empresas cotizadas tienen para sí mismas en el mercado de valores, según modelos de cálculo de analistas financieros). ) – medida tradicional del nivel de alto precio de las acciones.

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Cabe decir que desde 2009 (es decir, en los años de las políticas monetarias ultra-acomodativas de los principales bancos centrales, que durante mucho tiempo suprimieron los tipos a largo plazo), “la diferencia de compensación entre la rentabilidad del flujo de caja libre ( los flujos de efectivo operativos después de las inversiones de las empresas cotizadas, en comparación con la combinación de la capitalización de mercado y la deuda financiera neta, nota del editor) y la tasa libre de riesgo (de los bonos del gobierno, considerada como extremadamente segura y sin riesgo de no reembolso, Nota del editor). nota) ha defendido durante mucho tiempo las acciones. Un fenómeno debilitado el año pasado por la explosión de los tipos a largo plazo”, explica Nicolas Domont.

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En el mercado de valores, el fenómeno TINA (sin alternativa – “sin alternativa” a las acciones, para un inversor) ha quedado atrás. Ahora, con el rendimiento del bono del gobierno estadounidense a 10 años en torno al 3,5%, “los inversores tienen una alternativa de inversión atractiva, sobre todo porque es difícil mantenerse líquido cuando la inflación es tan alta”, argumenta Nicolas Domont.

En los próximos trimestres, en bolsa, las acciones de las empresas en crecimiento deberán responder a la trayectoria de tasas de largo plazo y ajustes en las estimaciones de utilidades (realizadas por analistas financieros), que pueden desatornillar en caso de un shock mayor. del crecimiento económico esperado.

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Desde una perspectiva de análisis puramente técnico, la tasa de EE. UU. a 10 años ha rebotado recientemente en un paquete de soporte masivo de 3.23-3.50%. Una posible ruptura de la resistencia del 3,87-3,91 % sería una señal “positiva” (alcista) para el tipo a 10 años (y, por tanto, una señal negativa para las acciones de las empresas en crecimiento. Por el contrario, una continuación bajo la presión de los tipos a 10 años puede permitir que las acciones de crecimiento funcionen bien.

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